事件1.据上海有色网报导，2018年6月11日，艾芬豪矿业(IvanhoeMines)与中信金属签订长年战略合作与投资协议，中信金属将投资7.23亿加元(5.6亿美元)取得艾芬豪矿业19.9%股份，并向艾芬豪获取1亿美元的中期贷款融资。艾芬豪矿业将以每股3.68加元的价格向中信金属定向回购196,602,037股普通股。中信金属将在配售已完成后享有艾芬豪矿业已发售普通股的19.9%，并将中信金属作为艾芬豪仅次于的单一股东。

艾芬豪创始人、董事长Friedland持有人17%股份，退隐第二大股东。此次筹措资金将用作艾芬豪旗下坐落于刚果金的Kamoa-Kakula铜矿、Kipushi锌矿和Platreef铂金矿的研发。2.该交易还有待中信尽责调查和内部批准后，预计大约30天。

此外，还须经多伦多证券交易所批准后，其他惯例成交价条件以及向中国监管机构备案并登记。预计接到所有适当的批准后和已完成交易必须四个月的时间。

投资基金配售已完成后，中信金属与艾芬豪矿业将签订投资者权益协议。主要条款还包括：1)中信金属将有权奖提名两位董事，其中一位为独立国家董事，Ivanhoe董事会扩展至11人。

其中中信金属董事长孙玉峰预计将转入董事会并与Friedland联合兼任牵头主席。2)中信金属将取得反溶解权，以保持其19.09%的股份。3)中信金属将利用其合理的商业希望为Kamoa-Kakula项目的第一阶段发展决定项目融资。4)中信金属还与Friedland自行誓约，双方允诺在2022年1月8日前对艾芬豪的所有权保持在19.9%以内。

3.紫金矿业此前持有人艾芬豪矿业9.9%的股份，并享有反溶解权，如果紫金第一时间新股，所须要资金大约7800万加元(6000万美元)。安信有色评论一、三个关键Facts1.卡莫阿的股权结构：紫金矿业39.6%，艾芬豪39.6%，Gecamine20%，0.8%晶河全球(紫金矿业享有决定项目第一阶段融资，拥有出售期权)。1)卡莫阿铜业100%持有人卡莫阿-卡库拉铜矿项目;卡莫阿有限公司持有人卡莫阿铜业80%股权(另外20%股权由刚果金国家矿业公司Gecamine持有人，不被溶解);2)紫金矿业和艾芬豪分别持有人卡莫阿有限公司49.5%股权，晶河全球持有人1%。

同时紫金享有卡莫阿有限公司1%权益的出售期权，紫金决定了项目研发第一阶段融资，买方收到行权通报，晶河全球必需将其1%股权卖给紫金。2.艾芬豪股权结构：中信金属接掌之后，大股东中信金属19.09%，原本大股东RobertFriedland持有人17%，沦为二股东，紫金矿业此前持有人艾芬豪矿业9.9%的股份，并享有反溶解权，如果紫金第一时间新股，所须要资金大约7800万加元(6000万美元)。

3.卡莫阿-卡库拉铜矿项目的最重要意义：目前为止全球第四大铜矿，全球最低品位铜矿和全球仅次于并未研发铜矿。以边界品位1%计算出来，卡莫阿-卡库拉铜矿项目掌控级别+推测级别的铜金属资源量合计为4,249万吨，矿石量为16.55亿吨，平均值品位为2.56%。

而且，根据目前的勘探进展，卡莫阿-卡库拉铜矿项目的矿体边界仍并未堵塞，不存在较小的找矿前景。加密和边部的钻井工作仍在积极开展，借以升级资源级别和控边工作。

可行性预计一期开发计划年产铜金属量40万吨，二期再行缩减到至80万吨。资料来源：艾芬豪官网，安信证券研究中心二、中信金属接掌艾芬豪，卡莫阿铜矿研发步入重大进展，对紫金矿业带给根本性受到影响!1.前期股权结构对卡莫阿项目研发带给排挤。由于在项目层面，紫金和艾芬豪分别持有人39.6%股权，这使得为了维持该股权比例，股东双方必须对卡莫阿项目以完全相同的资金规模展开投资。

但是，由于艾芬豪是矿业勘探公司，融资能力受限(资产负债率72%，市值26.6亿加元，大股东股权比例仅有为17%)，似乎无法分担与紫金矿业非常的投融资规模，这就对卡莫阿项目研发带给根本性排挤。PlanA：艾芬豪十分重视卡莫阿的投资前景，想只能退出股权，主张减少研发规模和适当融资规模，与艾芬豪的融资能力相匹配。2020年底一期期望投产，爱芬豪得出的年矿石处理量规模是600万吨/年，但紫金期望的规模是800万吨/年。

Plan B：艾芬豪在项目进展中拖一拖，并将自己的股权待价而沽。可见，不管是PlanA还是PlanB，皆对卡莫阿铜矿的研发带给开发进度的推迟和规模的减少，也提升了紫金矿业对该项目的投资成本。2. 中信金属接掌艾芬豪，紫金矿业如虎添翼，卡莫阿铜矿研发未来将会加快!1)中信金属有限公司：中信集团旗下专门从事金属贸易(主要为铜、铌以及锌、铂族金属、铁矿石、煤炭、白银等)及金属矿业项目投资的公司。

2011年，由中信金属联合的中方联合体牵头以19.5亿美元并购世界仅次于铌公司巴西矿冶公司(CBMM)15%的股权，2014年，五矿联合体并购当时全球仅次于开建铜矿秘鲁LasBambas铜矿，中信金属参予投资并取得了15%股权。这两次入股投资，令其中信金属受益丰厚。2)我们指出，中信金属比较有限公司艾芬豪，将为紫金矿业加快研发卡莫阿铜矿带给根本性助力。第一，中信金属接掌，使得艾芬豪取得了卡莫阿项目充足的投融资实力。

此次中信金属注册资本7.23亿加元(5.6亿美元)取得艾芬豪矿业19.9%股份，并向艾芬豪获取1亿美元的中期贷款融资，紫金如果第一时间新股，不会再行注册资本大约7800万加元(6000万美元)，这使得艾芬豪取得总计大约6.2亿美金股权注册资本和1亿美金中期贷款融资。考虑到卡莫阿一期研发约必须13亿美金，按照艾芬豪对卡莫阿49.5%的出资比例，目前的资金实力已足够承托研发投资。

第二，中信金属不会是一个很好的财务投资者，中信金属接掌艾芬豪，超越了前期排挤僵局，紫金矿业如虎添翼。从中信金属从公司定位和以往的业务经验看，是个很好的财务投资者，基本都是以入股CBMM15%股权、入股LasBambas15%股权的方式取得极大收益。我们有理由坚信，此次中信金属接掌艾芬豪，超越了原本艾芬豪融资能力严重不足或者待价而沽对卡莫阿项目的排挤僵局，未来将会主要依赖紫金矿业卓越的跨国矿山研发和运营能力，为卡莫阿项目的研发获取充足的财务融资和其他涉及反对，紫金矿业堪称如虎添翼。

同时，相比紫金对艾芬豪展开私有化，考虑到私有化不会对卡莫阿开发进度客观上减缓，并导致紫金的股本摊薄和财务开销，中信接掌艾芬豪并全力支持紫金矿业研发项目，似乎是更为现实和明智的自由选择。3.车站在目前时点，建议重点注目紫金矿业!一是2018Q3以铜、锌、黄金为代表的有色广谱品种未来将会步入共振向下。

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