铝板块消息传递说明了市场对铝供给侧改革远比悲观将近一个月来，铝供给侧改革文件陆续实施，但云铝股份、中国铝业等铝板块股价广泛暴跌12%~14%，大盘整体稍很弱有一定影响，但个股的跌幅也基本解释市场对铝板块整体预期不过于悲观。这一偏乐观情绪缘由有三：1)目前来看新疆及山东电解铝供给侧改革的实质动静高于预期；2)电解铝产量环比持续减少及库存高位积累对铝价有所压制；3)氧化铝价格较慢暴跌使得成本承托偏弱。我们指出政策的实行必须时间窗口，也许于是以因为供给侧改革力度有可能相当大反能促成近期铝企减缓生产，而氧化铝价格回落及预焙阳极的持续涨价亦给与了我们对铝价及铝板块更为悲观的理由。

产量减少与库存减少勿需过分忧虑，恰是可以悲观的理由据百川资讯数据，今年1-4月，国内电解铝日产量分别为9.66、9.85、9.91、10.21万吨，总计跃进大约5.7%。中央到地方对铝供给侧改革的态度基本具体，产量为何还在高速扩展?合理的推测或有二：1)去生产能力对企业的约束力较强；2)供给侧改革政策窗口期完结之前，企业减缓生产。

鉴于“钢煤”供给侧改革政策超强预期继续执行情况，再行融合铝行业民企众多的行业特性来看，第二种推测也许更加合理。目前铝行业平均值成本大约12500元/吨，新的投产能的成本不会更加较低，吨利润相当可观，扩产亦情有可原。

若此逻辑正式成立，鉴于金融市场本身与企业端的信息不平面，对铝供给侧改革反而不应更加悲观些。指标交易邻近完结，生产能力失灵下供需拐点不远处矣据亚洲金属网数据，累计5月15日我国电解铝可可供交易的生产能力移位指标合计247.55万吨，其中223.55万吨指标已完成交易，指标剩下不多意味著生产能力下限基本被失灵。据阿拉丁数据，4月底电解铝运营生产能力为3757.2万吨，运营生产能力之外具有合规指标的生产能力大约300万吨，而预估政策不会影响到违规生产能力大约387万吨，预计年底电解铝有效地生产能力大约3700~3900万吨，再行考虑到95%的生产能力利用率及环保的影响，2017年的产量预期为3470~3650万吨，互为较市场需求末端3450~3500万吨，不足量预期为-30~150万吨，相比之前几年供需不足有缩窄趋势，三、四季度就未来将会看见缺口。

氧化铝价格回落，预焙阳极持续下跌，原料涨价亦将出铝价下跌推动者据我们测算，目前氧化铝仅有行业生产成本大约2300元/吨，几乎成本大约2450元/吨，氧化铝策略性行为导致氧化铝价格的波动较小，幅度较宽，随着中铝等企业生产能力的关闭，氧化铝不具备阶段下行的基础。此外随着环保冷却造成的预焙阳极的供需持续偏紧，先前对电解铝生产的原料束缚或日益突显。因此不论是因为供给外侧的关闭还是原料成本的下沉铝价皆有下降的坚实基础，引荐预焙阳极自给自足程度低的神火股份、南山铝业、云铝股份及氧化铝行业龙头中国铝业。

风险提醒：铝行业供给侧改革不及预期，环保政策不约预期。

本文来源：ob体育在线登录-www.fatbird.net